期权信号显示：关税风波下，财报季波动或将加剧

　　关祱的潜在影响将连续第二个财报季成为市场焦点，促使投资者为更大的波动性做准备。

　　贸易紧张局势再度升级：美国总统唐纳德・特朗普威胁对多个贸易伙伴加征更高关祱，包括对巴西加征 50%、对欧盟加征 30%，并声称不会延长最新的 8 月 1 日谈判截止日期。鉴于过去几个月围绕关祱的戏剧性事件，这种新的不确定性可能继续阻碍部分公司提供前瞻性指引的能力。

　　期权市场暗示，标普 500 成分股公司在财报发布日的波动将大于最近几个季度，尽管不像 4 月关祱风波席卷市场时那样剧烈。

　　尽管第一季度财报季中，更多公司提及了关祱，但许多公司并未量化其影响或调整指引。投资者现在将寻求更清晰的信息 —— 然而，策略师表示，73% 的标普 500 成分股公司将在各国与美国达成协议的新截止日期前发布财报，因此情况可能仍不明朗。

　　股票衍生品策略师基兰・戴蒙德表示：“期权市场预计，股票对第二季度财报的反应将出现相对较大的波动，尤其是消费类和医疗类股。这与近年来观察到的趋势一致，在美国和欧洲，财报发布日的波动幅度越来越大。”

　　医疗板块的潜在波动尤为突出，其隐含波动明显高于以往财报季。该板块除了要应对国会刚通过的税收和支出法案中削减医疗补助的影响外，还面临着极高关祱的威胁。

　　在财报季来临之际，分析师大幅下调了欧洲企业的盈利预期，而美国的预期也较为平淡。法国的衍生品策略师上周在一份报告中写道，欧洲市场的持仓规模较小，德国的财政声明可能为看涨的增长预期带来上行风险。

　　德意志银行策略师指出，美国市场的持仓略低于中性水平，这为再次上涨提供了支撑。他们强调，一个长期存在的模式是，股市在财报季 “约四分之三的时间里会上涨，中位数涨幅为 2%”。

　　本周，业和其他金融机构将率先发布财报。在即将发布财报的大型公司中，许多公司的隐含波动大于过去两年财报发布后的平均实际波动。

　　随着整体市场大多缓慢走高，且指数波动率（包括隐含波动率和实际波动率）近几周有所下降，个股波动率保持高位，因为交易员预计财报季个股将出现更大波动。上周，芝加哥期权交易所标普 500 成分股波动率指数与 VIX 指数的比率一度达到 2 月以来的最高水平。

　　高盛预计，本季度财报发布日的波动将加剧，因为大多数关键市场争论都具有主题性 —— 关祱、人工智能、利率、政府政策 —— 这些可能导致市场出现赢家和输家，而非普遍上涨或下跌。本季度财报发布日的波动可能轻松达到非财报日波动的 3.5 倍，高于上一季度的 2.5 倍。

　　高盛衍生品研究主管约翰・马歇尔在一份报告中写道：“我们仍然认为，在财报发布前，期权买入策略具有吸引力；而在财报发布间隔期，期权卖出策略更具吸引力。”

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