A股上涨逻辑未变，时间已是牛市朋友

11 阅读：6 2025-09-01 07:00:07 评论：0

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　　【摘要】

　　证券傅静涛指出，时间已经是牛市的朋友，核心是“26年中基本面周期性改善+增量资金正循环可能启动”的牛市条件逐步具备。张宇生称，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化。

　　一、焦点锐评

　　1．终结茅台9年霸权，成新“股王”

　　8月28日，中国资本市场迎来历史性时刻--在AI算力狂潮的推动下，芯片龙头寒武纪以1587.91元的收盘价强势超越（1446.1元），终结了后者长达9年的统治，成为A股收盘价最高的“股王”。这场新旧龙头的更迭，不仅标志着科技产业对传统消费的价值重估，更折射出中国经济结构转型的深层逻辑。

　　【解读】寒武纪最新披露的半年报显示，今年上半年，其营收同比激增4347.82%至28.81亿元，净利润扭亏为盈达10.38亿元，业绩拐点成为股价飙升的催化剂。近日国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，更是为AI产业发展提供了强大政策支持。A股“股王”更替折射出中国资本市场定价体系的重构，一个由科技创新与自主可控引领的时代正加速到来。

　　二、权益市场

　　1．申万宏源：时间已是牛市朋友

　　申万宏源证券傅静涛指出，时间已经是牛市的朋友，核心是“26年中基本面周期性改善+增量资金正循环可能启动”的牛市条件逐步具备。市场休整幅度有限，岁末年初行情展望的下限是“复制”过去一段时间的市场特征：少数景气方向做动量+26年拐点方向高切低+轮涨补涨普遍轮动。维持25Q4好于25Q3，2026年会更好的判断。

　　2．光大证券：市场仍然有望继续上行

　　光大证券张宇生称，市场仍然有望继续上行，目前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支。配置方向上，短期关注补涨方向，重点关注机械设备、电力设备，二级行业中，重点关注工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车。中长期则关注三条主线：科技自立、内需消费与红利个股。

　　3．银河证券：房价难与股市形成共振

　　银河证券章俊称，本轮权益市场有望呈现健康的“慢牛”，这也意味着股市较难形成泡沫并促发货币政策转向，逆周期政策仍意在托底而非强刺激，长债收益率上行空间有限。房地产下行周期可能还没有结束，房价在本轮较难与股市形成共振。

　　三、行业研究

　　1．国投瑞银基金：军工现代化是长期叙事

　　国投瑞银基金李轩表示，9.3阅兵事件节点可能引发短期市场情绪高涨或低潮，但真正的产业趋势可能并不会因此改变。军工行业的长期逻辑由国防现代化目标、自主可控需求及全球安全格局重构共同驱动。军贸出海已成为中国高端装备“技术话语权”的试金石，而新域、新质作战力量的产业化，更将打开新的市场空间。

　　2．华泰柏瑞基金：“人工智能+”是时代投资方向

　　华泰柏瑞基金称，时代的脉络会演绎成市场主线，近年来政策推动下人工智能领域的持续发展，不仅让相关板块迎来了业绩增长+估值提升的戴维斯双击，也让越来越多投资者意识到“人工智能+”不再是离我们较为遥远的概念，而是切实的、值得关注的未来趋势和投资方向。

　　3．：白酒进入良性修复阶段

　　华泰证券龚源月认为，白酒板块估值和情绪均处于低位，当前基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时政府对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为板块起到托底作用。展望来看，此轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面筑底企稳，叠加促销费政策托底，行业正逐步进入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。

　　四、宏观与固收

　　1．：信用债处于压力与机遇并存转折点

　　长江证券固收团队认为，过去一周，“股债跷跷板”效应持续压制债市情绪，信用债收益率普遍上行，尤其中长久期品种调整显著。然而，理财负债端暂未出现大规模赎回负反馈，叠加收益率已逼近年内高位，信用债的绝对价值正逐步凸显。未来一周需密切跟踪股市动向及资金面变化，建议在负债端稳定的前提下逐步提升久期。

　　2．：转债调整孕育参与机会

　　中泰证券吕品认为，本轮转债调整仍孕育着潜在的参与机会，在部分高价/股性品种在调整中完成一定估值压力的出清后，品种上或仍能为投资者提供一定的参与收益。当前市场股性>债性，行业方面，埋伏预计后期仍可能有催化的消费电子、T链、行业景气度上行的化工品种、国产算力芯片、创新药等。

　　3．博时基金：债券利率下行逻辑未改

　　博时基金吕瑞君称，股票市场走强对债券市场的影响更多是暂时性的，考虑到我国经济下行压力仍在，财政发力空间不大，或更多依靠货币政策进一步发力，债券利率下行逻辑未改，收益率曲线可能陡峭化下行，交易型资金在利率回调后可能重新买入债券。此外，在信贷投放发力下，商业银行或仍有较大动力继续增配债券，利率可能走低。

　　五、资产配置

　　1．：特朗普政府掌控美联储的影响深远

　　中金公司张峻栋等表示，2026年3月开始，从理事会到地区主席多数预计为特朗普认可者，即“坚定的鸽派”。鲍威尔任期将在2026年5月结束，届时FOMC可能已经倾向特朗普。将为美联储开启货币量价宽松政策扫清道路，利空美元，利好黄金，美债短端牛陡、中长端熊陡直至美联储重启扩表压制长端利率。美元指数趋势下行，美元流动性宽裕可能使得全球股市呈现“多点开花”的局面，其中更利好新兴市场股市。

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