债市新变化：地方债市场持续领跑 科创债与跨境融资迎新机

　　[ 截至5月末，地方债存量余额已突破51万亿元，稳居中国债券市场第一大品种的位置。 ]

　　近期，中国债券市场呈现出多维度的发展态势。一方面，地方债规模持续扩大，截至5月末存量余额已突破51万亿元，成为国内债券市场的第一大品种。与此同时，绿色债、科创债等新兴债券品类快速增长，为经济高质量转型提供了重要支持。特别是科创债及债券科技板的推出，为市场注入了新的活力，也为投资者带来了新的机遇。

　　另一方面，随着银行挂牌存款利率全面进入“1时代”，“存款搬家”现象越发显著，居民财富配置正从传统存款转向银行理财、保险、基金等多元化金融产品。这一趋势在低利率、低波动的市场环境下尤为突出，投资者对稳健、高性价比以及更高收益的投资策略需求日益增长。

　　在此背景下，“金融沙龙”第14期以“双循环格局下的债券市场投资与创新发展”为主题，邀请市场各方参与者对债券市场的新动向、投资策略以及海外融资环境的变化进行了深入探讨和分析，为投资者提供了重要的参考和指引。

　　债市的三大新动向

　　今年以来，债券市场持续发展，呈现多点开花的态势。其中，地方债规模不断扩大，新兴债券品类快速增长，同时中资企业在东南亚的人民币债券融资环境也在持续优化，这三大趋势成为市场关注的焦点。

　　从债券市场品类来看，地方债占据了庞大的规模。截至5月末，地方债存量余额已突破51万亿元，稳居中国债券市场第一大品种的位置。地方债在促进发展、拉动内需等方面的作用日益显著。

　　中央国债登记结算有限责任公司上海总部副总经理王桂指出，今年中央政府已陆续下达全年地方债发行额度。据初步估算，今年新增地方债供给将超过10万亿元。近年来，广东、深圳、海南等地纷纷赴港澳地区面向境外投资者发行债券，全国36个地区也积极面向柜台市场发行债券，投资者的地域范围和类型不断拓展。

　　随着债券市场规模的不断扩大，绿色债券和科创债券等新兴品类呈现出快速增长的态势。近期，央行与证监会联合推出了债券科技板，更是为经济的高质量转型发展注入了强大动力。

　　股份有限公司副总裁吴泽智谈到，科创债及债券科技板的推出为市场带来新机遇。鉴于科创企业特性，债券投资人尤其关注其信用风险与未来偿债能力。企业不同生命周期阶段的风险特征和偿债能力各异，投资人需全面评估其经营、财务、技术发展等状况。

　　在科创债领域，投资者最为关注的是企业信用风险。吴泽智认为，高质量的信息披露是投资者作出投资决策的核心要素。科创企业应当提供全面、准确且及时的信息，涵盖技术研发进展、市场前景以及财务数据等方面，从而帮助投资者更精准地评估风险与收益。此外，若企业能够积极采取有效的征信措施，例如引入第三方信用评级机构或建立信用增进机制，将更有助于其赢得市场的认可与支持，进而提升债券的市场吸引力。

　　谈及中资企业在东南亚的融资环境，大华银行（中国）有限公司副行长杨瑞琪表示，很多企业去东盟设厂投资，需要以人民币支付中国母公司设备。如果在当地发行了人民币债券拿到人民币融资，则便于进口中国的生产设备。很多东南亚商业银行拥有大量人民币存款，因人民币在境外的收益率相对稳定，价格合适，所以当地银行很乐意进行投资。

　　杨瑞琪指出，中资企业在东南亚的融资环境具有独特的优势，尤其是在人民币债券发行方面。许多中资企业在东盟设立工厂时，需要从中国母公司进口设备，而这些设备的支付通常以人民币结算。如果企业在当地发行人民币债券获得融资，就可以直接使用人民币支付，从而避免了汇率波动带来的风险，这对母公司而言是非常有利的。

　　此外，人民币在东南亚的使用日益广泛，当地金融机构，包括央行和商业银行，持有大量人民币存款。杨瑞琪指出，这些机构通过人民币债券市场（如债券通）积极参与中国国内债券市场的投资。由于人民币在境外的收益率相对稳定且价格合理，当地银行对投资人民币债券表现出浓厚的兴趣。

　　低利率环境下的三种配置策略

　　随着银行挂牌存款利率全面进入“1时代”，“存款搬家”现象引发社会广泛关注。对此，浦银安盛基金副总经理汪献华表示，近期关于利率下调导致存款流向债券资管产品的讨论，其内在关系并非简单的此消彼长，实际情况更为复杂。

　　数据清晰地反映了这一复杂性：2000年至2024年间，货币基金规模从4.8万亿元增长至9.8万亿元，增加了5万亿元。与此同时，截至2024年，我国存款总量已达160万亿元。这表明，在居民财富持续增长的背景下，单一的存款配置已难以满足日益多元化的理财需求。

　　汪献华指出，居民财富配置正经历深刻转型，逐步从传统存款转向银行理财、保险、基金等多元化金融产品。这一趋势伴随着投资者结构的变化，年轻一代正成为市场主力，他们对互联网金融和非银金融产品接受度更高，更倾向于通过多元渠道管理财富。

　　在当前及未来可能持续的低利率、低波动的市场环境下，汪献华认为投资机会可从三个方向找寻。

　　对于追求稳健的普通投资者，聚焦于短久期产品是刚需策略，例如银行存单和短期融资债券，这类产品风险低、波动小，能满足类储蓄的投资需求。

　　具备一定风险承受能力的投资者，则可关注创新策略下的高性价比债券，如国家政策大力支持的科创债和绿色债券，其融资需求旺盛且供给充足，存在获取溢价空间的可能。

　　寻求更高收益的投资者，则可以考虑突破策略，配置“固收+”产品，这类策略通过组合国债、金融债等传统债券，搭配可转债、REITs、优先股等带有权益属性的工具，旨在控制波动的同时争取提升收益。

　　目前，国内债券市场回报率相对较低，资金出海投资也成为一种选择。杨瑞琪立足东南亚银行的视角，分享了当地债券市场的情况。他指出，年前新加坡一年期国债收益率在4%左右，但现在已经降到2%左右，从资本投资角度有比较大的收益。印尼和其他东南亚国家在汇率、美元关税的影响下压力很大，非常欢迎境外投资者去投资当地国债，并允许境外投资者做外汇套期保值以对冲风险。

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